新湖中宝(600208.CN)

新湖中宝(600208):旧改项目转化销售高增 对外投资公司上市收益兑现

时间:21-09-03 00:00    来源:广发证券

竣工结算加速,剔除基数因素业绩快速增长。根据中报披露,21H1 新湖中宝(600208)实现营收74.4 亿元,同比+57.2%,归母净利润20.3 亿元,同比-12.9%,剔除基数因素后扣非归母净利润14.2 亿元,同比+62.3%。

收入快速增长主要由于结算及竣工规模的快速提升,21H1 公司实现竣工面积52 万方,同比增长215%,主要集中于长三角,占比60%。

上海旧改项目转化销售高增,土储充足拿地较缓。经营方面,21 上半年公司实现销售金额161 亿元,同比+126%。拓展方面,由于公司土储相对充足,拓展意愿不高,上半年拿地55 万方,全部于Q1 获取,Q2 无新增土储。截至6 月底公司在手未售土储828 万方,对应去化周期分别为6.5 年,其中超过55%分布于长三角,整体储备优质且充足。

有息负债规模及结构改善,三道红线两项达标。截至6 月末公司账面有息负债余额450 亿元,较20 年末下降17%,截至期末整体有息负债加权平均融资成本6.46%,环比下降12bp。三道红线来看,截至6月末公司再度一道踩线,现金短债比0.86x,而20 年末为1.01x,除此之外扣除预收账款资产负债率、净负债率均达标且进一步改善。。

对外投资公司陆续上市,收益兑现。公司投资的高科技公司上半年陆续上市或进入筹备上市阶段,7 月宏华数码于科创板上市,云天励飞上市申请获科创板审议通过,在此之前投资公司20 年发放现金股利9.12亿元,占公司20 年营业利润的33%,为公司带来稳定的投资收益。

盈利预测与投资建议:21-22 年业绩对应动态PE 为6.5x/5.6x。预计21-22 年归母净利润分别为41 /47 亿元,动态PE 为6.5x/5.6x,合理价值方面,基于公司当前项目进度及历史平均估值,我们给予公司21年10x PE 合理估值,对应4.79 元/股合理价值,维持“买入”评级。

风险提示。地产业务利润率不及预期;对外股权投资存在不确定性。