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新湖中宝:利润大幅下滑,2014年销售增速目标达63%

发布时间:2014-04-29    研究机构:瑞银证券

净利润同比下降57%,与业绩预告一致

2013年营业收入同比下降7%至92亿元,其中土地开发收入同比下降86%至6亿元,房地产开发收入同比增长128%至43亿元。由于土地开发结算收入下滑和房地产开发毛利率下降,2013年毛利率同比下降14个百分点至24%,最终导致扣非前净利润同比下降57%至10亿元。公司2014年房地产开发业务计划确认收入89亿元,同比增长105%。

2014年销售额增速目标为63%

公司2013年实现销售面积88万平方米、金额94亿元,同比分别增长58%/79%,较瑞银此前预期低5%。2014年签约销售目标为121万平方米和153亿元,同比增长37%/63%。为保持销售额持续快速增长,公司计划2014年计划开工215万平方米,同比增长45%。公司销售目标较我们的预测高5%,在目前的市场环境下具有一定的挑战性。

净负债率攀升至106%,财务负担较重

2013年末货币资金同比增长38%至100亿元,有息负债同比增长31%至251亿元。净负债率同比上升21个百分点至106%,处于行业较高水平。我们估计公司2013年利息总开支为25亿元,隐含平均财务成本12%。我们认为高财务杠杆下,公司必须进一步提高销售额增速,才能克服高财务成本对公司利润率的侵蚀。

估值:维持“中性”评级,目标价3.22元

我们基于2014年7x目标市盈率基于公司目标价3.22元,较2014年末预期每股净资产价值有45%折价。

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